Los retos para la Banca Central en el desarrollo de un programa de estabilización

Abstract

El principal objetivo de este trabajo es examinar a la luz de la experiencia de los últimos procesos de estabilización, los principales problemas que tiene que resolver la Banca Central durante la transición de un contexto de alta inflación a otro donde existe mayor estabilidad en los precios. Nuestra conclusión final es que el desarrollo de una política monetaria, similar al de una economía estable, tiende a generar mecanismos de transferencia de ingreso, altas tasas de interés, inestabilidad en el sistema financiero y ataque especulativo al nivel de reservas, elementos que pueden conllevar a un deterioro de las probabilidades de éxito del programa.

The paper analyzes the main problems that the Central Bank has to deal during the transition period of high to low inflation. In the first part, the core of our discussion is related with the policy of monetary accommodation when the target is a high level of real exchange rate. Then, we present two ways in orden to overcome the wealth transfer problem produced by the hangovers of past states of expectations. Finally, we point out the puzzles generated by the usual behavior of the nominal interest rate during the stabilization period.