Determinantes del tipo de cambio real bajo un contexto estabilizador: Perú 1990-1994

Abstract

The reason for understanding the evolution of the real exchange rate lies in the central importance of this variable to the country's development, especially in the growth of the tradable sector.This research analyzes the development of the real exchange rate under the 1990-94 Peruvian Stabilization Program from a dynamic econometric perspective. The resulting model is subjected to a series of tests. The overall evidence supports the argument that the real exchange rate rejects the hypothesis of the Purchasing Power Parity theory (PPP), in the short, as well as long terms. Therefore, it is wrong to use the PPP to explain the evolution of the real exchange rate. This fact increases the need to find a universally valid alternative theoretical approach. The results in the long run show that the behavior of the differential between domestic interest rates and foreign rates in dollars was the main cause of the changes in the rea7 exchange rate, the evolution of the fiscal deficit did not have a significant impact, while the policy of intervention did not achieve the desired effects.

La motivación por comprender la evolución del tipo de cambio real se origina en reconocer la importancia de esta variable para el desarrollo de nuestra economía, principalmente en el crecimiento del sector transable. Este trabajo aborda desde una perspectiva econométrica dinámica el análisis del tipo 4e cambio real duran te el Programa de Estabilización 1990-94. El modelo resultante es sometido satisfactoriamente a un set de tests. La evidencia empírica sostiene que el tipo de cambio real rechaza la hipótesis del cumplimiento de la teoría de la paridad de poder de compra, tanto en el corto como en el largo plazo. Es decir, es equivocado usar este enfoque para explicar la evolución del tipo de cambio real en 1990-94. Este hecho reforzó la motivación por encontrar un enfoque teórico alternativo válido empíricamente. Los resultados de largo plazo señalan que el diferencial entre tasas de interés en el país versus el extranjero en dólares ha sido el principal causal de los cambios del tipo de cambio real, la evolución del déficit fiscal no registró impactos significativos, mientras que la política de intervención no logró los efectos deseados.